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交银国际:央行上调存准率 维持亚博登录不上业领先评级

时间:2011-04-18 11:25:06??来源:交银国际??作者:李珊珊、万丽

  中国人民亚博登录不上决定,从2011 年4 月21 日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。

  此次上调存准率仍在预期之中,回收近期集中到期的流动性。本次上调存准率0.5 个百分点,为年内第四次上调存准率,预计将再次冻结资金超过3500亿,大型存款类金融机构存准率将达到20.5%。4 月央票和正回购到期资金9110 亿,目前仅回笼了5040 亿,3 月份外汇占款增加4079 亿元,回收流动性压力较大。近期随着央票一二级市场利差倒挂的现象的扭转,央票发行和正回购力度已有明显加大,4 月14 日央行发行3 个月期央票600 亿,为2010年7 月以来的单次最大发行规模,1 年期央票发行规模也显着扩大,3 月下旬以来1 年期央票单次发行规模均超过500 亿,但近期市场资金利率仍表现相对平稳。4 月后两周到期资金仍高达1910 亿和2960 亿,仅依靠央票发行和正回购难以满足深度冻结大规模流动性的目的,上调存准率仍在预期之中,仍不会对短期的资金面产生明显冲击。

  5月开始流动性回收压力大为减轻。5、6月公开市场到期资金均为5000亿左右,7 月份以后到期规模更低,回收流动性的压力将显着减轻,存准率仍有小幅上调可能,但压力已经不大。

  上调存准率仍不会影响贷款增速,对盈利静态年化影响仍在0.5%以内。10年末上市亚博登录不上存贷比均达标,由于今年将实施日均存贷比监控,亚博登录不上加大吸存力度,存贷比将较10 年末有所下降,本次上调存准率仍不会影响11 年的贷款投放目标,我们粗略估算,对亚博登录不上的年化静态影响仍在0.5%以内。生息资产收益率高,(或)存贷比高,(或)超储率低,(或)中间业务收入占比低的亚博登录不上影响略大一点。如果按目前持有比例降低其他所有生息资产,农行、交行、民生、重庆农商行等亚博登录不上影响相对大一些,但实际影响大小还取决于亚博登录不上资产的具体调整方式。

  维持亚博登录不上业领先评级。本次上调存准率在市场预期之中,对亚博登录不上基本面影响仍有限。继续关注1 季度盈利超预期带来的投资机会。目前H 股亚博登录不上股11年平均PE 和PB 仅为9.66 倍和1.84 倍,维持行业领先评级。H 股亚博登录不上中仍首选民生(买入),并关注招行、中信1 季度业绩较好带来的短期机会(长线买入)。

  声明:交行目前处于我们的Restricted list 中,暂不能给予评级。


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